Altın fiyatı, tek bir sebebe indirgenemeyecek kadar çok değişkenden etkilenir. Yine de bu değişkenlerin çoğu birkaç ana başlık altında toplanabilir. Bu yazıda altın fiyatını yönlendiren temel faktörleri ele alıyoruz.

1. Faiz oranları#

Altının en belirleyici makro etkeni faizdir. Mantık şudur:

Altın faiz ya da temettü getirmez. Değeri yalnızca fiyat artışından gelir. Faizler yükseldiğinde:

• Tahvil ve mevduat getirisi cazip hale gelir.
• Altın tutmanın fırsat maliyeti artar.
• Yatırımcı getirili araçlara yönelir, altın talebi azalır.

Faizler düştüğünde ise tersi olur. Bu yüzden merkez bankası faiz kararları ve faiz beklentileri, altın piyasasının en yakından izlediği başlıktır.

2. Dolar endeksi#

Altın uluslararası piyasada dolar cinsinden fiyatlanır. Dolar güçlendiğinde:

• Diğer para birimlerine sahip alıcılar için altın pahalılaşır.
• Talep baskılanır, fiyat üzerinde aşağı yönlü etki oluşur.

Dolar zayıfladığında tersi geçerlidir. Bu ilişki mutlak değildir ama uzun dönemde gözlenen bir eğilimdir.

3. Enflasyon ve satın alma gücü#

Altın, tarihsel olarak satın alma gücünü koruma aracı olarak görülür. Ancak bu ilişki doğrusal değildir:

Yani "enflasyon var, altın çıkar" basitleştirmesi her zaman doğrulanmaz. Belirleyici olan, enflasyona karşı faizin nerede durduğudur.

4. Merkez bankası alımları#

Merkez bankaları, rezervlerini çeşitlendirmek için altın alıp satar. Bu işlemler:

• Büyük hacimlidir ve piyasa dengesini etkileyebilir.
• Genellikle uzun vadeli stratejik kararlardır, kısa vadeli spekülasyon değildir.
• Rezerv kompozisyonundaki değişimler dönemsel olarak açıklanır.

Merkez bankalarının net alıcı olduğu dönemler, arz-talep dengesinde altın lehine bir zemin oluşturur.

5. Jeopolitik risk ve belirsizlik#

Altın, kriz dönemlerinde "güvenli liman" olarak nitelenir. Savaş, siyasi kriz, finansal çalkantı gibi durumlarda:

• Yatırımcı riskli varlıklardan çıkar.
• Altın talebi kısa vadede artabilir.

Ancak bu etki genellikle geçicidir. Belirsizlik azaldığında fiyat, temel etkenlerin (faiz, kur) belirlediği seviyeye geri döner.

6. Arz tarafı: madencilik ve geri dönüşüm#

Altın arzı iki kaynaktan gelir:

Fiyat yükseldiğinde hurda arzı artar — insanlar ellerindeki eski altını bozdurur. Bu, fiyat artışlarını bir miktar frenleyen doğal bir mekanizmadır. Kuyumcu tarafında bunun karşılığı hurda alım hacmindeki artıştır; hurda alımı yazımıza bakabilirsiniz.

7. Mücevher ve endüstriyel talep#

Altın talebinin önemli bir kısmı mücevherattan gelir. Bu talep:

• Mevsimseldir: düğün sezonları ve festivaller belirleyicidir.
• Fiyata duyarlıdır: fiyat yükseldiğinde gram bazında talep düşebilir.
• Bölgeseldir: bazı ülkelerde mücevher talebi diğerlerinden çok daha yüksektir.

Endüstriyel kullanım (elektronik, diş hekimliği) toplam talep içinde daha küçük bir paya sahiptir.

8. Yatırım talebi ve pozisyon akışı#

Fiyat, borsa yatırım fonları ve vadeli işlem piyasalarındaki pozisyonlardan da etkilenir. Bu tarafın farkı hızıdır: mücevher talebi aylara yayılırken fon çıkışları günler içinde olur ve aynı pozisyonlar kapanırken fiyata ters yönde baskı yapar. Yükselişlerin ardından gelen düzeltmelerin sertliği çoğu zaman buradan gelir.

Fiziki tarafta çalışan bir işletme için sonuç: bu sıçramalar has maliyetinizi değiştirmez, yalnızca aynı has gramın TL karşılığını değiştirir.

Türkiye'ye özgü faktör: kur#

Türkiye'de yatırımcı için ek bir değişken vardır: dolar/TL kuru.

Gram altın (TL) = (Ons altın × USD/TRY) ÷ 31,1035

Bu formül nedeniyle TL bazındaki altın fiyatı iki bağımsız hareketin bileşkesidir. Dünya fiyatı düşerken TL fiyatının yükselmesi, kur artışının ons düşüşünü aşmasıyla açıklanır. Gram altın fiyatının nasıl belirlendiğini ayrı bir yazıda ele aldık.

İşlenmiş örnek: TL kazancın ne kadarı altından geliyor?#

Aşağıdaki rakamlar tamamen varsayımdır, gerçek piyasa verisi değildir. Varsayalım ki ons altın 2.400 USD'den 2.352 USD'ye gerilesin (%2 düşüş), dolar kuru ise 34,00 TL'den 35,70 TL'ye çıksın (%5 artış).

BAŞLANGIÇ
  Ons        : 2.400,00 USD
  USD/TRY    : 34,00
  Gram (TL)  = (2.400,00 × 34,00) ÷ 31,1035
             = 81.600 ÷ 31,1035
             = 2.623,50 TL

BİTİŞ
  Ons        : 2.352,00 USD      (-%2)
  USD/TRY    : 35,70             (+%5)
  Gram (TL)  = (2.352,00 × 35,70) ÷ 31,1035
             = 83.966,40 ÷ 31,1035
             = 2.699,58 TL

DEĞİŞİM     = 2.699,58 − 2.623,50 = +76,08 TL   (+%2,90)

Ekrandaki tek sayı "+%2,90" der. Kaynağını ayırdığınızda tablo değişir:

KATKI AYRIŞTIRMASI

1) Yalnızca ons hareket etseydi (kur 34,00 sabit):
   2.623,50 × 0,98 = 2.571,03 TL   →  -52,47 TL

2) Yalnızca kur hareket etseydi (ons 2.400 sabit):
   2.623,50 × 1,05 = 2.754,68 TL   →  +131,18 TL

3) Kesişim etkisi:
   2.623,50 × (-0,02 × 0,05) = -2,62 TL

TOPLAM: -52,47 + 131,18 - 2,62 = +76,09 TL  ✓

Sonuç: TL cinsinden kazanç görünüyor, ama altın tarafı bu dönemde kaybettirdi. Kazancın tamamı kurdan geldi.

Başabaş kur: ons düşerken TL fiyatı ne zaman sabit kalır?#

Formül çarpımsal olduğu için başabaş noktası basit bir bölmedir:

Gerekli kur artışı = (1 ÷ (1 + ons değişimi)) − 1

Ons %2 düşerse : (1 ÷ 0,98) − 1 = +%2,04 kur artışı gerekir
Ons %10 düşerse: (1 ÷ 0,90) − 1 = +%11,11 kur artışı gerekir

Düşüş büyüdükçe gereken kur artışı orantısızca büyür; "kur nasılsa telafi eder" varsayımı sert düşüşlerde bu yüzden çalışmaz. Çevrimler için hesaplama aracımızı kullanabilirsiniz.

Senaryo tablosu: ons ve kur birlikte#

Türkiye'de dört temel kombinasyon vardır. Hangi kutuda olduğunuzu bilmek, "neden yükseldi" sorusunun cevabının yarısıdır.

Üçüncü satır tezgâhta en çok yanlış anlaşılan durumdur: müşteri "altın düştü, neden fiyatınız arttı?" diye sorar. Cevap tek cümledir — fiyat TL cinsindendir ve TL dolara karşı değer kaybetmiştir. Ons altın ve XAU/USD yazımız bu ayrımı ayrıntılandırıyor.

Özet tablo#

Bu etkiler aynı anda ve farklı yönlerde çalışabilir; bu yüzden tek bir faktöre bakarak fiyat tahmini yapmak güvenilir değildir.

Kenar durumlar: kuralın tersine işlediği anlar#

Yukarıdaki ilişkiler eğilimdir, kanun değildir. Şu durumlarda beklenenin tersi gerçekleşebilir.

Likidite krizinin ilk günleri. Şiddetli bir satış dalgasının başında yatırımcı nakit bulmak için elindeki her şeyi satar; kâr etmiş altın pozisyonu en kolay satılan varlıktır. Bu yüzden krizin ilk gününde altın da düşebilir — güvenli liman etkisi şok emildikten sonra belirginleşir.

Dolar ve altının birlikte yükselmesi. Ters ilişki, riskin dolar dışından geldiği dönemlerde bozulur. Kriz kaynağı başka bir para birimi ya da bölgeyse ikisine aynı anda sığınılır.

Merkez bankası alımının fiyata yansımaması. Alımlar piyasayı bozmayacak şekilde aylara yayılır ve verisi gecikmeli açıklanır. "Alım haberi geldi, fiyat neden fırlamadı?" sorusunun cevabı genellikle fiyatın bunu çoktan içine almış olmasıdır.

Piyasanın kapalı olduğu saatler. Uluslararası fiyat hafta sonu durur, ama dükkânınız açıktır. Biriken haber akışı pazartesi açılışında fiyata tek seferde yansır; cuma kapanışına göre verilmiş bir söz, pazartesi bambaşka bir rakama denk gelir.

Yerel prim. Fiziki talebin sertleştiği dönemlerde yerel fiyat, formülün verdiği teorik pariteden yukarı sapabilir; bu bir hata değil, arz-talebin fiziki ayağıdır ve doğrudan alış-satış makasına yansır.

Gümüş, platin ve paladyum aynı kurallara uymaz. Endüstriyel talebin payı yüksek olduğu için sanayi döngüsü faiz beklentisinden daha belirleyici olabilir; ayrıntısı ayrı yazımızda.

Sık yapılan hatalar#

• TL getirisini "altın kazancı" sanmak. Örnekte %2,90 kazanç görünüyordu, oysa altın tarafı %2 kaybettirmişti. Bu ayrımı yapmayan işletme, kur sayesinde ayakta duran dönemi "iyi altın yönetimi" sanır ve yöntemi kur sabitken tekrarlayınca zarar eder.
• Tek faktöre bakıp yön çıkarmak. "Faiz indirimi geliyor, altın çıkar" cümlesi, dolar aynı hafta güçleniyorsa gerçekleşmez.
• Stoğu TL cinsinden takip etmek. Fiyat gün içinde iki kez değişince TL bazlı stok listesi anlamını yitirir; has gram cinsinden tutulan stok ise fiyattan bağımsızdır. Detay için stok takibi yazımıza bakın.
• "Dünya fiyatı" ile "TL fiyatı"nı aynı şeymiş gibi anlatmak. Ons düşerken TL fiyatının artışını açıklayamayan bir konuşma güven kaybına dönüşür; formülü göstermek tartışmayı otuz saniyede bitirir.
• Sert hareket günlerinde makası güncellememek. Alış-satış farkı sabit kalırsa aradaki her dalgalanma sizin üzerinizde kalır; oynaklıkta makasın genişlemesi kâr hırsı değil risk karşılığıdır.
• Emanet ve borcu TL tutarıyla kayda geçmek. TL cinsinden yazılan emanet, fiyat değişince iki tarafın farklı hatırladığı bir rakama döner. Gram ve ayar kaydı bu tartışmayı bitirir.

Tezgâh seviyesinde pratik#

Bu bilgiler fiyat tahmini sağlamaz, ama günlük işte üç somut karara girer.

Fiyat güncelleme sıklığı#

Sakin günlerde birkaç kez fiyat yenilemek yeterlidir. Ons ya da kur gün içinde yüzde birden fazla hareket ediyorsa, verdiğiniz her teklif aleyhinize eskir. Ons, gram altın ve kurları ana sayfadaki canlı tablodan birlikte görmek, hangi bacağın hareket ettiğini tek bakışta ayırır.

Ölçü birimi seçimi#

Has hesabının nasıl kurulduğunu has altın yazımızda adım adım anlattık.

Gün sonunda ne kontrol edilir?#

Bu kontrollerin nasıl rutine dönüştürüleceğini gün sonu kasa kapanışı yazımızda ele aldık.

Takip için#

Ons altın, dolar kuru ve gram altın fiyatlarını ana sayfamızdaki canlı tablodan birlikte izleyebilir, birikiminizin değer değişimini portföy aracımızla takip edebilirsiniz.